http://www.scol.com.cn四川在线(2007-11-27 07:56:35)来源：四川在线-天府早报

　　受到周边市场反弹及申购资金解冻刺激，周一两市股指均大幅跳空高开。但好景不长，最终大盘走势变成先扬后抑。

　　市场最大的做空动能来自中石油、中国铝业等高估值的权重股延续价值回归，其中中石油下跌2.4%，直接影响上证综指下跌近28点。此外，金融、地产继续补跌，对早市反弹形成拖累。

　　目前政策面回暖的迹象有所显现，基金分拆、封转开相继开闸，体现管理层稳定市场的意图，可以说政策底已开始显现。同时，从市场整体估值水平看，2007年动态市盈率降至40倍左右，以2008年增长31%（据万得资讯）计算，估值水平已降至30倍。这一估值水平是否合理呢？我们认为，A股市场动态市盈率落在30~45倍区间是可以接受的，一方面，中国经济3倍于美国经济增长速度，估值水平上限能够定位在45倍（3×15）；另一方面，从PEG<1角度考虑，估值水平可以定位在30倍。可见，政策底及估值合理区域已经显现，市场底也并不会偏离4800点太远。

　　我们可以清楚地看到，大盘从998点上升以来，总共出现了4次震荡整理平台，前3次震荡周期均持续了两个月左右时间，但是震荡幅度呈现逐级增大，分别达到15%、16%和21%，此次大盘从6124点开始调整，如果按11月23日最低点4896计算，震荡幅度是20.05%，还未超过“5·30”震荡幅度。同时，目前半年线位置本周落在4866点，大盘在量能不足、观望心态浓重的市况下，仍有较大可能考验半年线，但是我们认为，下破4800点属于空头陷阱的可能性偏大。

　　本次调整的起因源自对基金规模的控制及“窗口指导”，调整重灾区落在大盘蓝筹股。事实上大盘蓝筹经过前期爆炒后，股价已经严重偏离内在价值。如中石油首日开盘总市值已超过俄罗斯一国的GDP，中国神华市值超过世界矿业三大巨头之一巴西的力拓公司，从这个角度看，早调整比晚调整对市场的杀伤力要小些。同时，经过第4个震荡平台的构筑，市场的投资取向也将随之发生转变，我们将在后几日加以阐述。

　　市场经过近期一轮急跌后，第一轮杀跌已接近尾声，沪市后市有望展开对5000点的反复争夺，而周边市场纷纷反弹也有助于沪市上补5200点缺口。在调整时间仍不充分的情况下，目前的操作总体上应立足于明年进行战略布局。

　　银河证券成都管理部独家供稿